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mg电子游戏:社会资本“表外融资”参与PPP项目模式解析

时间:2017/12/2 19:31:37  作者:  来源:  查看:4  评论:0
内容摘要:随着PPP项目进入落地运营阶段,项目融资问题成为PPP项目能否正常完成建设运营的关键,不少企业出于行政监管、市值管理、负债率管理和项目收益率等方面的考虑,通过与战略投资者组成联合体的方式参与PPP项目,通过主导的社会资本方占小股、战略投资者占大股的基本模式,在分享项目建设、运营收...
随着PPP项目进入落地运营阶段,项目融资问题成为PPP项目能否正常完成建设运营的关键,不少企业出于行政监管、市值管理、负债率管理和项目收益率等方面的考虑,通过与战略投资者组成联合体的方式参与PPP项目,通过主导的社会资本方占小股、战略投资者占大股的基本模式,在分享项目建设、运营收益的同时,达到减少自有资金支出、优化财务报表等目的。结合当前国有企业参与比例居高等现实情况,这一运作模式着实抬高了公共部门的杠杆率,也导致不少资金实力不足的社会资本方进入了PPP领域,增加了行业运营风险。在11月1日举办的2017第三届中国PPP融资论坛上,财政部金融司司长王毅提出:对资本金不到位、资本金穿透以后都不是自有资金的项目,考虑将其剔除PPP项目库,要规范PPP项目公司资本金管理,坚持穿透原则,改变PPP项目高杠杆率的现状。财政部的此番表态将对PPP项目的投融资生态产生较大影响,加上银行股权投资收紧的大环境,如何合理取得PPP项目融资,成为PPP各参与主体需要慎重考虑的问题。本文主要探讨社会资本方“表外融资”参与PPP项目的基本模式和存在问题,并对PPP项目投融资的未来发展提出一定建议,以期为PPP项目各参与主体融资提供参考。
一、PPP项目表外融资的概念
表外融资,即资产负债表表外融资,是指不需列入建设、运营企业资产负债表的项目投资。对从事建设、运营职能社会资本方而言,该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加,也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。
在PPP项目中,社会资本采用表外融资模式,通常是出于优化自身财务报表等方面的考虑,通过引入其他投资者,实现“不构成对项目公司的控制”,从而不需要对项目公司合并财务报表的行为。
二、PPP项目表外融资的背景
从目前落地的项目来看,参与PPP项目的“实业类”社会资本方主要包括国有企业(包含央企)、上市公司、民营企业等,不同类型的参与主体对于PPP项目的出表动机不同,总的来看,主要出于以下几个方面的原因。
(一)国企考核
当前PPP项目社会资本方参与主体以央企、大型国企为主,如中建、中铁、五矿等,根据《企业国有资产监督管理暂行条例》,国有资产监督管理机构对国有企业的运营成果进行考核。根据《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》和《中央企业综合绩效评价实施细则》,企业综合绩效评价由财务绩效定量评价和管理绩效定性评价两部分组成,企业综合绩效评价指标由二十二个财务绩效定量评价指标和八个管理绩效定性评价指标组成。其中财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四个方面的八个基本指标和十四个修正指标构成,用于综合评价企业财务会计报表所反映的经营绩效状况,其中企业债务风险状况以资产负债率、已获利息倍数两个基本指标和速动比率、现金流动负债比率、带息负债比率、或有负债比率四个修正指标进行评价,主要反映企业的债务负担水平、偿债能力及其面临的债务风险。可以看出,企业债务风险是固有企业考核的重要指标,这就导致了在推广PPP模式的大背景下,不少大型国企既要积极参与项目建设,又有PPP项目公司资产不并表的现实需求。
(二)市值管理
当前,虽然我国PPP项目的参与主体以国企为主,但是在中央的大力鼓励下,不少上市民企也纷纷进入PPP领域担当社会资本方的角色,如龙元建设、东方园林、腾达建设等。上市公司出于市值管理以及资本市场的合规需要,一般不希望资产负债率过高而影响企业的股价和融资能力,因此也会有PPP项目投资不并表的需求。
(三)资金短缺
当前参与PPP项目的社会资本方也有一些实力较弱的中小型民企,但由于企业自身实力较弱,或是盲目追逐投资金额过高的项目,致使这些企业无法融得足额的PPP项目资本金,因此需要引入第三方财务投资者,并以“表外融资”的模式参与到项目中。
(四)杠杆收益
一些企业具有一定的资金实力,但希望可以单个项目投资金额越低越好,进而可以同时参与更多的PPP项目,采用“表外融资”的模式将起到类似于“杠杆投资”的效果,在有限的自有资金下利用较少的资本金投入撬动大项目,进而获取自有资金杠杆投资收益,并且所有项目公司负债也将隔离于表外。



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