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mg摆脱游戏:“上市公司+PE”规模增长300% 套利逻辑走到尽头 机构需要新的突破口

时间:2018/1/9 18:47:31  作者:  来源:  查看:15  评论:0
内容摘要:1月5日,北纬科技公告称,由于证监会对券商私募基金子公司进行整改规范等原因,原定基金管理机构之一的北京平安智慧投资管理公司无法继续基金设立工作,因此终止投资设立产业并购基金。这只基金的设立还要追溯到2016年4月,当时北纬科技公告,拟投资1.5亿元人民币与平安财智、精彩天地、平安...
1月5日,北纬科技公告称,由于证监会对券商私募基金子公司进行整改规范等原因,原定基金管理机构之一的北京平安智慧投资管理公司无法继续基金设立工作,因此终止投资设立产业并购基金。这只基金的设立还要追溯到2016年4月,当时北纬科技公告,拟投资1.5亿元人民币与平安财智、精彩天地、平安智慧共同投资设立移动互联网产业并购投资基金。

筹备了一年半的产业基金毫无进展最后无疾而终,这样的现象在A股上并不罕见。每当上市公司一窝蜂地发公告设立“产业基金”,总会伴随着一大批只见公告不见下文的“僵尸基金”。而过去的一年,就是又一次“产业基金”的高潮。据天风证券统计,截至2017年11月20日,2017年A股上市公司发起或参投产业基金,有167只完成募集,募集总金额达1923亿元,是2016年的3倍。

进入2018年,火爆的势头依然没有减缓的意思。仅在过去的一周里,就有海航创新、金科文化、神州高铁、赤天化、美年健康等上市公司披露了设立产业基金的相关公告。

“产业基金”也就是业界常说的“上市公司+PE”模式,是一种已经在中国流行了很多年的PE基金形态。一般认为,2011年硅谷天堂与大康牧业的合作是“上市公司+PE”模式的起始,此后这一模式风靡开来。长期以来,“上市公司+PE”一边流行,一边受到诸多非议。众多利益相关方、复杂的资本链条再加上长达数年的运作时间,让“上市公司+PE”模式很容易产生纠纷,作为该模式鼻祖的硅谷天堂与大康牧业的合作最后也闹的对簿公堂。在二级市场上,“上市公司+PE”更是面临着僵尸基金、内幕交易、炒作题材等质疑。

当前的市场环境正在发生改变,一方面上市公司对标的愈发挑剔,另一方面留给PE机构的套利空间却愈发收窄。“上市公司+PE”模式在经过多年的发展进化后,正迎来一次新的重构。

并购逻辑生变

“上市公司+PE”的基本逻辑是,上市公司需要并购来做产业整合,而PE机构则想抱上上市公司大腿,求一个稳定的退出渠道。这样的合作方式虽然屡被质疑却依然大行其道,与特殊阶段资本市场的风向直接相关。

前几年的A股经历过一段但凡抛出重组题材股价必涨的“黄金时代”,这也造就了一些急功近利的上市公司和PE机构。物明投资合伙人虞文彬向投中网表示,过去很多机构做“套利型的并购”赚到了钱。所谓套利型是指,用15倍PE的估值把一个标的企业并购过来,再用30倍PE卖给上市公司,而标的企业本身其实没有变化,只不过利用了一级市场跟二级市场的估值差。



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